热门栏目
自选股
数据中心
行情中心
资金流向
模拟来回
客户端
开首：星河农产物及养殖品
本文作家：
星河期货商量员 黄莹
期货从业证号：F03111919 投资盘考据号：Z0018607
绪论摘抄
4月国内生人情纪念：
4月ICE原糖与郑糖盘面合座呈现下行走势，郑糖跌幅小于外盘。国外主要以来回北半球产量实践与南半球产量预期为主，巴西降雨预期的归附、新榨季产量预估数据不断上抬，北半球主产国糖产上修、减产幅度不断蹂躏，导致此前天气风险溢价大幅回落，原糖快速、破位下行。反不雅国内，国产糖本榨季增产预期初显，重复原糖破位下行，郑糖以被迫奉陪原糖下举止主。在宏不雅通胀的大环境下，重复低库存及制糖老本的因循，走势略强于外盘。
国内生人情预测：
从国外市集来看，各人食糖供需表情正在向供应多余悠扬。巴西2024/25榨季提前开榨，天气、降雨预期转好，坐褥远景向好，原糖价钱出现季节性回落、不外跌幅却高于往年同期，与此同期，升贴水亦有所下降。天然现时巴西新榨季卖压已有所自大，然则在北半球出口督察低位的情况下，各人食糖交易流仍以巴西为主，在此配景下，原糖在18好意思分阁下或有弱因循。不外计议到现时阑珊本色性利好身分，估计原糖短期或将督察窄幅颠簸走势。
从国内市集来看，产销数据自2月起有所回落，1.2月进口量激增重复国产糖增产预期，近期累库速率有所加速，多糖源补充下供应端较为宽松。计议到国表里盘面尚无新驱动，郑糖估计被迫奉陪原糖为主，近日出台的糖浆预拌粉管控战略对盘面影响有限，短期估计督察区间颠簸，温雅下方制糖老本对盘面的因循。
策略推选：
1．单边：不雅望。
2．套利：恭候91正套入场契机
3．期权：卖出虚值看涨期权。（以上不雅点仅供参考，不手脚入市依据）
正文
一、国外糖市供需表情
4月ICE原糖与郑糖盘面合座呈现下行走势，郑糖跌幅小于外盘。国外主要以来回北半球产量实践与南半球产量预期为主，巴西降雨预期的归附、新榨季产量预估数据不断上抬，北半球主产国糖产上修、减产幅度不断蹂躏，导致此前天气风险溢价大幅回落，原糖快速、破位下行。反不雅国内，国产糖本榨季增产预期初显，重复原糖破位下行，郑糖以被迫奉陪原糖下举止主。在宏不雅通胀的大环境下，重复低库存及制糖老本的因循，走势略强于外盘。
二、国外糖市表情——原糖的阶段性因循在那边？
各人食糖供需表情正在向供应多余悠扬。Czarnikow估计2024/25榨季的各人食糖供应盈余量为540万吨。因泰国和欧盟糖料辅助面积归附，估计2024/25榨季的各人食糖产量为1.873亿吨；各人食糖消耗量为1.82亿吨。就现时阶段而言，天然2023/24榨季巴西创记载增产，重复北半球产量不断上修、减产幅度低于预期，各人供应压力渐渐缓解，不外计议到北半球食糖出口督察偏低水平，各人交易流主要依靠巴西出口，糖源的蚁合导致边缘风险不断抬升。
在各人糖市交易供应聚焦巴西的配景下，巴西2024/25榨季提前开榨，天气、降雨预期转好，坐褥远景向好，原糖价钱出现季节性回落、不外跌幅却高于往年同期，与此同期，升贴水亦有所下降。巴西制糖利润权贵下滑，不外由于巴西新榨季食糖套保比例同比加多（ArcherConsulting机构于2月20日称，放浪1月底，巴西糖厂已对冲24/25榨季72%的食糖出口预期（同期为64%）。巴西糖厂套保愈加积极主动，估算套保量向上1870万吨，估算套保均价22.2好意思分/磅。），估计新榨季巴西制糖比仍将督察相对高位。违抗，在原糖盘面快速着落至印度出口平价的情况下，原糖出口利润正在不断缩减，有音问称印度政府正在计议突出80万吨的甘蔗酒精坐褥，以及政府或批准突出的67万吨B重糖蜜坐褥酒精的外传。由此可见，印度或更倾向于酒精坐褥。总而言之，咱们以为天然现时巴西新榨季卖压已有所自大，然则在北半球出口督察低位的情况下，各人食糖交易流仍以巴西为主，在此配景下，原糖在18好意思分阁下或有弱因循。不外计议到现时阑珊本色性利好身分，估计原糖短期或将督察窄幅颠簸走势。
原白糖价差方面，2023/24榨季初期起，各人原白糖一直督察分化景色，国外白糖相对短缺，伦白糖走势强于好意思原糖。而今，在高糖价的影响下，食糖坐褥终于有所响应，价差有所回落，不外仍督察高位水平。
三、巴西增产预期或已提赶赴来，但在交易表情中依然主旋律
巴西2023/24榨季甘蔗压榨已完全完了，受降雨满盈、甘蔗单产阐扬艰深以及高醇糖比鼓吹当地糖厂制糖比例的提振，已兑现丰产预期。巴西中南部最终产糖4242.5万吨，同比增产25.79%。放浪2024年3月下半月，巴西中南部累计压榨甘蔗6.54亿吨，同比+19%；累计产糖4242.5万吨，同比+26%；累计产酒精336亿升，同比+16%；累计制糖比为48.87%，同期+3.01个百分点。
新榨季强势来袭，CONAB对巴西2024/25新榨季的第一轮估产为4629万吨，较2023/24榨季增产约60万吨。巴西双周报自大，2024/25榨季放浪4月上半月，巴西中南部地区的糖产量达到71万吨，上年同期为54.2万吨。甘蔗压榨量为1581万吨，前年同期为1385.5万吨。酒精产量为8.41亿升，上年同期为7.84亿升。甘蔗含糖量为107.93公斤/吨，上年同期为107.97公斤/吨。43.64%的蔗汁用于制糖，上年同期为38.01%。巴西国度局势局预测5月圣保罗地区降雨高于均值水平，估计4.5月巴西或将督察较好坐褥远景。
细分到制糖比来看，CONAB预测新榨季甘蔗产量低于上一个榨季，而糖产却小幅增长，巴西的甘蔗产量将为6.8586亿吨，同比减少3.8%。低降雨量和中南部地区记录的高温估计导致甘蔗单产下降至每公顷79.079吨，较天气艰深的23/24年度下降7.6%。由此可见，CONAB对新榨季制糖比有较高的预期，而较高制糖比取决于十足收益。现在糖醇价差蹂躏至3好意思分阁下，主若是酒精价钱在汽油销售价钱走高的提振下有所上行，重复原糖价钱快速下行，导致糖醇价差有所收窄。不外正如咱们上文所述，天然巴西制糖利润有所下滑，不外由于巴西新榨季食糖套保比例同比加多，基于现货交易商想考的维度下，糖厂制糖/醇的切换纯真度有所下降，估计新榨季巴西制糖比仍将督察相对高位。
辅助面积、产能VS单产的博弈，在十足收益的刺激下，甘蔗辅助面积或督察不变，产能有所抬升，单产受降雨不足影响略有下调，（在CONAB第一次产量预估前）咱们已估计2024/25榨季巴西中南部食糖产量或在4100-4280万吨的区间。
巴西食糖出口量同比督察高位水平，2024年一季度出口近900万吨，同比加多78.79%。不出门口量季节性回落局势有所自大，3月巴西出口食糖272万吨，同比加多49%，环比下降10%。4月巴西前两周出口104万吨，日均出口10.4万吨，环比下滑。据巴西航运机构Williams发布的数据自大，放浪4月17日当周，巴西口岸恭候装运食糖的船只数目为80艘，此前一周为72艘。口岸恭候装运的食糖数目为286.86万吨，此前一周为265.1万吨。
四、北半球产量渐渐追平，出口预期仍督察偏低水平
北半球主产国食糖坐褥已接近尾声。本榨季受厄尔尼诺影响导致两大主产国降雨偏少，市集巨额预期两国食糖产量将有所下降。不外字据最新的双周报数据来看，两国的食糖产量同比降幅正在渐渐蹂躏。
印度食糖减产幅度正在迟缓竖立，本榨季产量或与前年握平。据ISMA数据自大，2023/24榨季放浪4月15日，印度尚有84家糖厂开榨，同比减少48家；累计糖产3109万吨，同比减少0.46%，双周糖产89万吨，同比减少23%。
受降雨加多的影响，印度糖产高于此前预期，若本榨季食糖产量在3200万吨阁下，那么去除酒精分流的170万吨，在知足国内食糖消耗的配景下，印度仍有200万吨阁下的食糖可供出口或制醇。此前OMC已大幅上调今年度C糖蜜为原料的酒精价钱，从49.41卢比/升上调至56.28卢比/升；甘蔗汁酒精暂时莫得变动。本周有外传称政府或批准突出的67万吨B重糖蜜坐褥酒精。除此之外，ISMA曾在3月底提议加多100万吨糖出口的请求，此后外传称政府暂不计议出口，4月中旬有音问称印度政府正在计议突出80万吨的甘蔗酒精坐褥。计议到近期原糖已快速着落至印度食糖出口平价近邻，由此可见，制醇利润不亚于制糖，以致高于制糖。不遗弃印度政府后续或有放宽制醇战略的可能。
基于新榨季产量和库存双低的预期下，市集巨额估计新榨季食糖出口或将处于低位水平。计议到印度糖出口旺季一般在12月至次年3月阁下，若印度实行食糖低出口量，那么2024年一季度国外糖市对巴西的依赖经过将进一步提升。除此之外，印度行将迎来大选，通过谢却食粮出口、成立储备来胁制通胀成为了关节举措，此前印政府已对非巴斯马蒂白米及洋葱出话柄行了胁制战略。现在印度已对糖蜜出口设限，食糖出口配额也并未披发。后续还需温雅战略对于印度食糖出口的影响。
泰国方面，本榨季食糖坐褥已沿路完了， 2023/24榨季累计压榨甘蔗8217万吨，同比减少13%；累计糖产877万吨，同比减少20%，高于市集预期的800-850万吨的区间。现在市集对于泰国下一个榨季的食糖估产较为乐不雅，其中丰益国外以为泰国2024/25榨季糖产可达1100万吨。OCSB则示意，因甘蔗收购价高潮、农民可能会从辅助木薯转向辅助甘蔗，估计泰国2024/25榨季甘蔗产量或将加多至1150万吨。
五、国产糖归附性增产，产销数据有所回落，食糖供应宽松
现在食糖坐褥插足尾声，国内归附性增产已成定局。市集巨额估计产量1001万吨阁下，较上榨季增产约104万吨。其中，广西本榨季最终产糖量为619万吨，云南产糖估计为207万吨，同比加多约7万吨，不足此前预期的215万吨。放浪3月底，累计产糖957万吨，比上年同期加多86万吨；累计销糖473万吨，比上年同期加多36万吨；累计销糖率49.5%，比上年同期减少0.7个百分点。自2月起，产销数据有所回落，1.2月进口量激增重复国产糖增产预期，估计上半年国内食糖供应宽松。
进口方面，1月进口70万吨，2月进口49万吨，基本安妥此前船报预期。3月开动或将插足原糖进口淡季，3月我国进口食糖1.07万吨，同比减少84%。
库存方面，世界食糖工业库存考中三方库存督察低位水平。据中糖协统计数据自大，放浪3月底，工业库存483.86万吨，同比加多48万吨。据第三方不完全统计，放浪3月底，广西第三方库存319万吨，同比加多57万吨；放浪3月底，云南第三方库存97万吨，同比加多2万吨。
六、糖浆预拌粉管控战略影响几何
在配突出进口吃亏的情况下，国内糖市仍存进口糖缺口的问题。我国每年食糖进口主要蚁合在三、四季度，不外计议到原糖跌至19-20好意思分阁下时，已有买家点价。在扣除配额内进口食糖数目后，本榨季食糖缺口或由进口糖浆及预拌粉来补充。
4月18日，海关发布《对于一样海关特别监管区域和区外加工交易食糖贬责表率的公告》，自2024年7月1日起，对海关特别监管区域和区外加工交易食糖的贬责表率赐与一样。食糖商品领域：《公告》所述食糖是指《中华东谈主民共和国出进口税则》税目1701项下的商品。
该公告对应的食糖商品领域为税目1701项下的商品，而我国进口的老本较低的糖浆&预拌粉主要蚁合在税目1702项下，故该部分进口受这次贬责表率影响有限。后续还需温雅更多糖浆&预拌粉进口监督贬责表率的出台对盘面的影响。
后市行情预测
从国外市集来看，各人食糖供需表情正在向供应多余悠扬。巴西2024/25榨季提前开榨，天气、降雨预期转好，坐褥远景向好，原糖价钱出现季节性回落、不外跌幅却高于往年同期，与此同期，升贴水亦有所下降。天然现时巴西新榨季卖压已有所自大，然则在北半球出口督察低位的情况下，各人食糖交易流仍以巴西为主，在此配景下，原糖在18好意思分阁下或有弱因循。不外计议到现时阑珊本色性利好身分，估计原糖短期或将督察窄幅颠簸走势。
从国内市集来看，产销数据自2月起有所回落，1.2月进口量激增重复国产糖增产预期，近期累库速率有所加速，多糖源补充下供应端较为宽松。计议到国表里盘面尚无新驱动，郑糖估计被迫奉陪原糖为主，近日出台的糖浆预拌粉管控战略对盘面影响有限，短期估计督察区间颠簸，温雅下方制糖老本对盘面的因循。
策略推选：
1．单边：不雅望。
2．套利：恭候91正套入场契机
3．期权：卖出虚值看涨期权。（以上不雅点仅供参考，不手脚入市依据）
]article_adlist--> 新浪协作大平台期货开户 安全快捷有保险
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP
包袱裁剪：张靖笛